全球外匯存底新格局：美元強勢下的區域應對與黃金儲備的戰略價值
你曾想過，各國政府手中那筆用來穩定國家經濟、應對國際變局的「錢包」——也就是外匯存底，最近都發生了什麼變化嗎？全球金融市場近年來波動劇烈，特別是美元指數的強勢表現，對各國的外匯存底構成顯著影響。從香港外匯基金創下二十年來最佳中期收益，到台灣外匯存底因估值效應而微幅調整，再到日本外匯準備金因日圓貶值錄得創紀錄盈餘，以及中國黃金儲備的持續增長，全球主要經濟體在管理其金融「壓艙石」上，展現出多元且具策略性的應對。本文將深入剖析這些地區的最新外匯存底動態，探討其背後的宏觀經濟驅動因素、中央銀行的政策考量，以及這些變化對未來國際金融格局可能產生的深遠影響。
香港外匯基金的逆勢上揚：市場機遇與穩健投資的典範
在許多國家面臨美元走強帶來的挑戰時，香港的外匯基金卻交出了一張亮眼的成績單。你可能好奇，香港是怎麼做到的呢？根據香港金融管理局的數據，香港外匯基金在今年上半年錄得高達1,940億港元（約247億美元）的創紀錄中期收益，相較去年同期大幅增長了76.6%。這不僅是二十多年來的最佳表現，也讓外匯基金的總資產增至4.297兆港元，年增8%。
這份亮眼的成績，主要受惠於當地股市牛市和債券市場穩定的雙重利好。香港金融管理局總裁余偉文指出，全球關稅談判的進展穩定，提振了投資者信心，而港股在資金流入帶動下，恆生指數上半年上漲約20%。這代表當市場環境良好、投資者看好香港經濟時，會有更多資金流入，推動股市上漲，進而讓外匯基金的投資獲得豐厚回報。外匯基金的核心職能是支持港幣發行並捍衛港元匯率穩定，而其強勁的表現，無疑為香港的金融穩定提供了堅實的後盾。
香港外匯基金的成功經驗，可歸納出幾個關鍵因素：
- 精準的市場時機判斷與資產配置策略。
- 全球關稅談判進展帶來的市場信心提升。
- 本地股市表現強勁，吸引資金流入。
- 穩健的債券市場提供收益基礎。
美元強勢下的估值效應：台灣與中國外匯存底的共同挑戰
當美元指數走強，對非美元資產的價值會產生什麼影響呢？你可以想像，如果你的錢包裡有台幣和一些歐元，當歐元對台幣貶值時，雖然歐元數量沒變，但你錢包裡「總價值」用台幣計算就會變少。這就是我們常說的「估值效應」。
台灣的外匯存底近期就受到了這種估值效應的影響。台灣7月底的外匯存底為5,978.69億美元，較上月小幅減少5.63億美元，未能續創歷史新高。台灣中央銀行外匯局長蔡炯民解釋，這主要是因為美元走強，導致非美元資產（例如歐元、日圓計價的資產）在換算成美元時價值減少，而非大規模的資本外流或中央銀行的市場干預。雖然同期新台幣兌美元貶值了2.47%，但外資對台股仍為淨買超，顯示台灣的資本流入依然穩健，經濟基本面並無大礙。蔡炯民也表示，市場已回歸基本面定價，預期新台幣兌美元可能在約29.9元附近持穩，並有輕微貶值壓力。
類似的情況也發生在中國。截至2025年7月末，中國外匯儲備規模為3.2922兆美元，較6月末下降252億美元（降幅0.76%）。儘管如此，中國的外匯儲備已連續20個月維持在3.2兆美元以上，展現了其宏觀經濟的韌性。中國外匯儲備下降的原因與台灣相似，主要也是美元指數上漲造成的匯率折算和全球金融資產價格變化。這說明，美元強勢是全球多數國家在管理外匯存底時，必須面對的共同課題。
以下表格呈現了台灣與中國近期外匯存底的變化概況：
| 國家/地區 | 時間點 | 外匯存底規模（美元） | 月度變動（美元） | 主要影響因素 |
|---|---|---|---|---|
| 台灣 | 7月底 | 5,978.69億 | -5.63億 | 美元走強導致非美元資產估值減少 |
| 中國 | 7月末 | 3.2922兆 | -252億 | 美元指數上漲造成的匯率折算與資產價格變化 |
日圓貶值帶來的意外之財：日本外匯準備金的盈餘再分配
你可能會認為，一國貨幣貶值通常不是什麼好事，但對日本而言，日圓大幅貶值卻意外地為其外匯準備金帶來了巨大的帳面盈餘。這又是怎麼回事呢？
截至上一財年（至三月底），日本在外匯準備金特別帳戶中，錄得了360億美元（約5.4兆日圓）的歷史新高盈餘，年增38%。這份高額盈餘的兩大功臣是：
- 外國資產的穩健回報： 日本持有的美元、歐元等外國資產，本身就帶來了穩定的投資收益。
- 日圓大幅貶值放大了以日圓計價的儲備價值： 由於日圓對美元等主要貨幣大幅貶值，當這些外國資產的美元價值換算成日圓時，帳面上的日圓金額就顯得更大了。這就像你把手上的美元換成貶值的日圓，雖然美元數量沒變，但能換到的日圓卻變多了，從日圓的角度看，你的資產價值就「膨脹」了。
這筆創紀錄的盈餘，其中3.2兆日圓將被撥入一般預算，其中三分之一用於國防開支。這是一個特別的例子，說明貨幣貶值在特定會計處理下，反而能為國家財政帶來一筆「意外之財」。這也突顯了貨幣政策與國家財政之間的複雜連結。
雖然日圓貶值為日本帶來了特別的財政盈餘，但一般而言，貨幣貶值對一個國家的經濟影響是多面向的，通常包含以下幾點：
- 促進出口：本國商品在國際市場上變得更便宜，有助於提升出口競爭力。
- 抑制進口：進口商品變得更昂貴，可能減少進口需求，有助於改善貿易逆差。
- 推升通膨：進口物價上漲，可能導致國內通膨壓力增加。
- 降低國民購買力：本國貨幣在國際上的購買力下降，海外旅遊或留學成本增加。
- 吸引外國投資：對於尋求廉價勞動力或資產的外國投資者而言，貶值的貨幣可能更具吸引力。
黃金儲備的戰略增持：全球央行儲備多元化的新趨勢
除了美元資產，各國中央銀行也在積極調整其國際儲備結構，其中一個明顯的趨勢就是增持黃金。你可能想問，為什麼黃金對各國央行來說這麼重要？
以中國為例，中國人民銀行已連續第九個月增持黃金儲備。截至7月末，中國的黃金儲備報7,396萬盎司（約2,300.41噸），環比增加6萬盎司。這使得黃金儲備餘額增至2,439.85億美元，佔外匯儲備總額的7.41%。儘管這個比例仍明顯低於全球平均水平，但持續的增持行動，透露出明確的戰略意圖。
專家普遍認為，增持黃金有以下幾個重要目的：
- 優化國際儲備結構： 避免過度依賴單一貨幣（如美元），降低匯率波動和地緣政治風險。
- 推進人民幣國際化： 透過增加黃金儲備，為人民幣提供更堅實的信用背書，增強其在國際上的接受度。
- 應對國際環境變化及對沖其他資產波動性： 黃金被視為一種避險資產，在經濟不確定性或市場動盪時，其價值通常能保持穩定，甚至上漲。
不僅中國，世界黃金協會的調查顯示，全球中央銀行普遍預期未來將繼續增持黃金。高達81%的受訪央行認為，未來五年美元在全球儲備中的持有量將下降，這預示著國際貨幣體系正加速朝向多極化方向演進，而黃金在其中扮演的角色將日益吃重。這對你我關心全球金融情勢的人來說，是一個值得長期關注的趨勢。
下表歸納了中央銀行增持黃金的主要戰略考量：
| 戰略目的 | 詳細說明 | 潛在效益 |
|---|---|---|
| 儲備多元化 | 減少對單一儲備貨幣的依賴，分散風險。 | 降低匯率波動對總儲備價值的衝擊。 |
| 避險資產功能 | 在全球經濟不確定或地緣政治緊張時，黃金通常能保值增值。 | 保護國家財富免受市場動盪的影響。 |
| 貨幣信用背書 | 增加黃金儲備可增強本國貨幣在國際上的信譽和接受度。 | 有助於推動本國貨幣的國際化進程。 |
| 對沖通膨 | 黃金常被視為對抗通膨的工具，在物價上漲時提供保值。 | 維護儲備資產的實質購買力。 |
展望未來：美元走勢、利率預期與全球經濟的潛在影響
那麼，未來美元的走勢會如何？這對各國的外匯存底又意味著什麼呢？
目前市場普遍預期，美國聯準會的降息時間可能會推遲，這將使美元在今年剩餘時間內保持相對強勢。美元走強的原因主要有幾個：
- 美國經濟數據表現強勁： 穩健的經濟成長和勞動市場，讓聯準會有更多空間維持較高利率。
- 高通膨預期： 如果通膨壓力持續，聯準會就不會輕易降息，以對抗物價上漲。
- 利率差異： 相較於其他主要經濟體，美國的利率可能仍具吸引力，吸引國際資金流入，進而推升美元。
美元的相對強勢，將持續影響非美元貨幣的匯率走勢，也意味著各國中央銀行在管理其外匯存底時，仍需密切關注美元的估值效應。例如，台灣中央銀行外匯局長蔡炯民就提到，市場回歸基本面定價，美元走勢穩定，預期新台幣兌美元可能在約29.9元附近持穩，並有輕微貶值壓力。此外，地緣政治的不確定性（例如國際關稅談判）以及主要經濟體的貨幣政策預期，都將持續牽動全球資本流動與金融資產價格，考驗各國央行的智慧。
面對美元的潛在強勢，各國中央銀行可考慮以下應對策略：
- 進一步分散外匯儲備資產，增加非美元計價資產比重。
- 持續增持黃金或其他避險資產，以對沖貨幣波動風險。
- 加強與主要貿易夥伴的貨幣互換協議，以備不時之需。
- 審慎管理資本流動，避免大規模資金外逃對匯率穩定造成衝擊。
影響美元走勢的關鍵經濟指標及其潛在影響如下表所示：
| 經濟指標 | 影響美元走勢 | 潛在影響 |
|---|---|---|
| 消費者物價指數 (CPI) | 若CPI高企，聯準會可能維持高利率，支撐美元。 | 高通膨可能導致實質利率下降，但聯準會的應對措施更關鍵。 |
| 聯邦基金利率 | 升息或維持高利率有利於美元走強，吸引國際資金。 | 利率差異擴大可能導致資本流入美國，推升美元。 |
| 國內生產毛額 (GDP) | 強勁的GDP增長顯示經濟健康，有利於美元。 | 經濟基本面強勁會吸引投資，對美元形成支撐。 |
| 非農就業數據 | 就業市場強勁可能促使聯準會維持緊縮政策。 | 勞動市場表現是聯準會評估經濟狀況的重要參考。 |
結論
總體而言，全球主要經濟體的外匯存底動態，清晰地映照出當前國際金融環境的複雜與挑戰。美元的強勢、利率預期變化以及地緣政治的波動，持續考驗著各國中央銀行的智慧與應變能力。儘管部分地區的外匯存底規模因估值效應而有所波動，但其核心穩定性仍仰賴於堅實的經濟基本面與審慎的儲備管理。黃金作為避險資產與多元化工具的戰略地位日益凸顯，預示著國際儲備配置正朝向更加分散、更具韌性的方向演進。未來，各國中央銀行將需持續密切關注全球經濟脈動，靈活調整政策，以維護國家金融安全與貨幣穩定。
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常見問題（FAQ）
Q：什麼是外匯存底，它對一個國家有什麼重要性？
A：外匯存底是指一個國家中央銀行所持有的外國貨幣、黃金和其他國際儲備資產。它對於維持國家貨幣穩定、應對國際收支逆差、償還外債以及應對金融危機具有關鍵作用。
Q：美元指數走強對各國外匯存底會造成什麼影響？
A：當美元指數走強時，表示美元對其他主要貨幣升值。這會導致各國外匯存底中非美元資產（如歐元、日圓等）在換算成美元時，其價值會相對減少，產生「估值效應」，進而影響外匯存底的總規模。
Q：為什麼全球中央銀行近年來積極增持黃金儲備？
A：中央銀行增持黃金主要是為了優化國際儲備結構，降低對單一貨幣的依賴；黃金被視為避險資產，可在經濟不確定性或地緣政治風險上升時保值；同時，增持黃金也有助於提升本國貨幣的國際信用背書。