導言：揭開「市商」的神秘面紗 — 不只是學校，更是金融市場的幕後推手
一提到「市商」，不少人會聯想到像北市商或士林高商這樣的學校，但金融圈裡的「市商」卻是另一番景象。它實際上指的是做市商，或稱造市商，這些機構或個人是金融市場背後的關鍵力量，負責維持交易順暢並幫助價格穩定。本文將帶您深入了解做市商的本質，從基本定義、運作方式，到如何獲利，以及他們在股票、期貨、外匯和加密貨幣等領域的具體貢獻。我們也會澄清「市商」與學校名稱的混淆，同時討論做市商可能遇到的風險和詐騙警示，讓您對這個市場幕後推手有更全面的認識。
什麼是做市商？核心定義與基本功能
做市商是金融市場中專門提供流動性的參與者，他們在股票、債券、期貨、外匯或加密貨幣等產品上，不斷報出買入價和賣出價，並準備好根據這些價格執行交易。簡單來說，他們就像市場的潤滑劑，確保投資人能輕鬆買賣資產，而不會因為對手盤不足導致價格大亂或交易卡住。
做市商的主要任務涵蓋幾個層面。首先，他們維持市場的流動性，當買賣訂單稀少時，主動填補空白，讓交易不中斷。其次，他們努力壓低買賣價差，讓投資人付出更少的成本。最後，他們提升整體交易效率，讓市場運轉更快速順利。
做市商與經紀商有何不同？
雖然做市商和經紀商都活躍在金融領域，但他們的角色和獲利途徑大不相同。做市商主動提供報價並承擔交易風險，而經紀商則像中介人，幫客戶找對手方。
| 特徵 | 做市商 | 經紀商 |
|---|---|---|
| **核心職能** | **提供流動性**，持續報出買賣價，並隨時準備與客戶進行交易。 | **撮合交易**，作為客戶與市場之間的橋樑，執行客戶的交易指令。 |
| **交易對手方** | 通常是**客戶的直接對手方**，買入時從客戶手中買入，賣出時賣給客戶。 | **不作為客戶的對手方**，而是尋找市場上的對手方來滿足客戶訂單。 |
| **承擔風險** | **承擔庫存風險**（價格波動導致庫存資產價值變動）和**市場風險**。 | **不直接承擔市場風險**，風險由客戶承擔。 |
| **盈利模式** | 主要透過**買賣價差（點差）套利**，以及有效的庫存管理。 | 主要透過**佣金、手續費**或服務費。 |
做市商如何賺錢？深度解析其盈利模式
做市商的收入來源看似直觀，卻需要精準的策略和風險控制。他們最主要的獲利方式來自買賣價差的套利。舉例來說，做市商會設定一個低買價和高賣價，當他們低價買進資產後，再高價賣出，就能從中扣下差額。以一檔股票為例，如果以100元買入、100.05元賣出，每股就淨賺0.05元。這種模式在高頻交易中特別有效，因為小額利潤累積起來也能帶來可觀收益。
除了價差，做市商還透過庫存管理來優化獲利。他們必須維持一定資產存量來應對需求，但價格波動可能帶來損失，因此他們常使用對沖工具，如期貨或選擇權，來平衡風險。這類策略仰賴先進演算法和即時數據分析。此外，市場交易量越大，他們的機會就越多；不過，波動劇烈時雖然價差可能擴大，但管理庫存的壓力也會增加。在競爭激烈的環境下，價差往往很窄，做市商只好靠大量交易來彌補。舉個實際案例，在外匯市場，一些大型做市商每天處理數十億美元的交易量，正是透過這種高頻模式維持盈利。
做市商在不同金融市場中的角色與類型
做市商的運作會根據市場類型、監管規定和產品特性而調整，從傳統交易所到新興數位平台，各有獨特玩法。
股票與期貨市場的做市商
在像台灣證券交易所和台灣期貨交易所這樣的集中市場，做市商專門針對特定股票或期貨合約提供流動性。他們通常是大型券商，透過與交易所的協議，承諾持續報價。例如，台灣櫃買中心為了刺激權證、ETN和興櫃股票交易，制定嚴格的造市規則，要求報價價差符合標準。這不僅吸引更多投資人，也提升市場活力。根據台灣證券櫃檯買賣中心的最新數據，截至2023年，參與權證造市的券商數量明顯成長，凸顯做市商在台灣資本市場的貢獻。您可以在證券櫃檯買賣中心網站找到更多細節。
外匯市場的做市商
作為全球交易規模最大的市場，外匯是場外交易為主，因此做市商由各大銀行和機構組成，提供即時報價給客戶和小經紀商。競爭激烈讓價差極小，他們只好靠海量交易來賺錢。舉例來說，像摩根大通這樣的機構，每天在外匯市場處理巨額訂單，確保貨幣對的流暢交易。
新興加密貨幣市場的做市商
加密市場的做市商形式多樣。在中心化交易所，他們類似傳統模式，用演算法報價賺取價差。但去中心化交易所則引入自動化做市商，透過智能合約和流動性池運作。投資人將資產存入池中，演算法根據比例自動定價，池中提供者從手續費分紅。這種創新降低了門檻，但也帶來無常損失的隱憂，例如比特幣價格暴漲時，提供者可能損失部分潛在收益。近年來，像Uniswap這樣的平台，已成為AMM的代表，處理數十億美元的交易。
做市商的風險與挑戰
雖然做市商支撐市場，但他們也暴露在各種風險之下，需要強大的技術和風控能力來應對。
市場風險
- **價格劇烈波動：** 突發事件如經濟數據發布或地緣衝突，可能讓庫存價值瞬間蒸發，這就是典型的庫存風險。
- **流動性枯竭：** 在恐慌市場中，大家蜂擁買賣，做市商難以對沖，導致被迫低價出貨。
例如，2020年的疫情初期，外匯市場就曾出現短暫枯竭，讓一些做市商蒙受損失。
營運風險
- **技術故障：** 依賴高速系統的他們，一有延遲或崩潰，就可能錯失報價機會或執行錯誤交易。
- **演算法錯誤：** 再精密的程式也可能忽略極端情境，導致大規模虧損。像2010年的閃電崩盤，就暴露了演算法的弱點。
監管風險
- **監管政策變化：** 各國對資本要求和披露規則不同，政策轉變可能抬高成本或重塑業務。
- **市場操縱指控：** 報價行為若被誤讀，可能引發調查，做市商需嚴守規則。
台灣與香港的造市商現況與案例
亞洲的台灣和香港都透過做市商制度強化市場韌性，吸引國際資金。
台灣造市商現況：
台灣的金管會和交易所大力推動造市發展。在證券市場，台灣證券交易所和櫃買中心針對權證、ETN和興櫃股票設有制度。像是元大證券和凱基證券等券商積極參與權證造市，持續報價確保交易活躍；在興櫃市場，他們也幫助未上市股票流通。期貨方面，台灣期貨交易所的造市者制度鼓勵期貨商為特定合約提供報價，享有手續費減免等獎勵。尤其在台指選擇權市場，專業造市者維持多種履約價的深度。您可至台灣期貨交易所網站深入了解。
香港造市商現況：
香港交易所作為亞洲樞紐，其做市體系高度國際化。在股票和衍生品市場，指定做市商為窩輪、牛熊證和期貨等提供報價，確保流動。全球投資銀行如高盛常在香港擔綱此角色。在場外市場，大型銀行則為貨幣和債券提供服務，支撐機構交易。
做市商詐騙是真的嗎？識別與防範常見陷阱
遺憾的是，有些詐騙集團借用做市商名頭，針對投資人知識盲點設局，常以保證高報酬或內線消息為餌。
常見的做市商相關詐騙陷阱包括：
- **虛假平台詐騙：** 建置假交易介面，初期小贏誘導大投，最後跑路。
- **人頭帳戶詐騙：** 要求匯款到私人帳戶，而非受監管機構。
- **「帶單老師」詐騙：** 在社群假裝專家，宣稱與做市商合作，實際引導至詐平台虧損。
如何識別正規做市商與防範詐騙：
- **檢查監管執照：** 正規做市商需持有牌照，如台灣金管會或香港證監會註冊。
- **透明度與資金安全：** 平台應公開規則和費用，資金存於受管銀行。
- **不承諾保證獲利：** 任何穩賺宣傳都是紅旗，市場本就多變。
- **警惕異常高報酬：** 遠超平均且低風險的承諾，多半是騙局。
- **官方管道查證：** 用監管機構網站驗證，而非對方提供的資料。
近年台灣金管會已加強打擊此類詐騙，投資人保持警惕至關重要。
「市商」的另一種含義：北市商（士林高商）簡介
在台灣，「市商」有時指台北的國立士林高級商業職業學校，簡稱士商或北市商。這和金融做市商完全無關，前者是教育機構。
士林高商成立已久，以培育商業人才聞名。學校開設會計、國際貿易、資料處理和商業經營等科系，強調實務教學，幫助學生銜接大學或職場。透過理論與實作融合，它為台灣商業界輸送許多專業人才。所以，聽到「市商」時，請依情境分辨是金融術語還是這所知名學校。
結論：理解做市商，掌握金融市場運作的關鍵
做市商是金融體系的基石，他們的雙向報價不僅保證流動性，還壓低成本並助價格準確反映市場。從股票期貨到加密領域，他們支撐全球巨額交易。
但這角色也充滿挑戰，包括市場波動、技術問題和監管壓力。對一般投資人來說，搞懂做市商有助洞察市場機制、評估成本，並避開詐騙。我們也已釐清「市商」與北市商的差別，希望這篇文章讓您對做市商有更深刻的掌握，進而駕馭金融市場的脈動。
1. 做市商在金融市場中扮演什麼角色？
做市商是金融市場的流動性支柱，他們不斷報出買入和賣出價格，並據此執行交易，讓投資人能順利買賣資產，避免因缺乏對手而卡住或價格失控。
2. 做市商與一般投資者或經紀商有何主要差異？
做市商專注提供流動性，當交易對手並從價差獲利，同時扛起庫存風險。一般投資者純粹為收益買賣，而經紀商只撮合訂單，靠佣金維生，不碰市場風險。
3. 做市商是如何透過買賣價差來賺錢的？
他們報出低買價和高賣價，從賣方低價買進後，高價賣給買方，價差就是利潤來源。這在頻繁交易中特別管用。
4. 在台灣，有哪些常見的造市商類型或機構？
台灣的造市商多由證券和期貨商組成，如大型券商在權證、ETN和興櫃市場提供報價，期貨商則針對特定合約提升深度。
5. 加密貨幣市場中的做市商與傳統金融市場有何不同？
中心化交易所類似傳統，用報價提供流動；但去中心化交易所用自動化做市商，靠智能合約和流動性池定價，由提供者分享費用。
6. 做市商會面臨哪些主要的風險與挑戰？
- **市場風險：** 價格大變動傷害庫存價值。
- **營運風險：** 系統故障或程式失誤引發損失。
- **監管風險：** 政策調整抬高成本或限縮模式。
7. 「做市商詐騙」是真的嗎？投資者應如何防範相關風險？
確實存在，詐團常假冒做市商誘資。防範之道包括驗證監管牌照、避開保證獲利宣傳、不匯個人帳戶，並用官方渠道查證。
8. 「市商」是否就是指「北市商」或「士林高商」？兩者之間有何區別？
並非如此。「市商」在金融指做市商，提供市場流動；北市商則是台北的商業職業學校，兩者無關。
9. 作為普通投資者，理解做市商的運作對我有什麼幫助？
這能讓您明白流動性和價差成因、計算交易成本、判斷市場深度，並更警覺詐騙風險。
10. 金融監管機構如何規範和管理做市商的行為？
如台灣金管會和香港證監會要求牌照、資本充足、報價透明、定期報告，並嚴禁操縱，違者重罰。